— Как в общих чертах можно охарактеризовать валютную политику Национального банка Украины (НБУ) в течение последнего года?

— В этом году Национальным банком Украины был принят ряд мер с целью спасения отечественной экономики от потрясений, которые могут быть вызваны резким падением курса национальной валюты. Причины сложившейся неблагоприятной ситуации понятны: украинская гривна столкнулась с большим давлением на фоне продолжающихся торговых войн с Россией, сопровождающихся геополитическим конфликтом, и вызванного этим значительного спада деловой активности. Ввиду необходимости быстрой и эффективной реакции на происходящие события большинство (если не все) из принятых НБУ мер носят нерыночный характер, являясь по сути ограничительными либо запретительными. Внимание регулятора сосредоточилось на ограничении различных путей вывода иностранной валюты за рубеж.

 

— Насколько последовательный подход был продемонстрирован НБУ? Можно ли было еще осенью прошлого года спрогнозировать столь значительные изменения правил игры?

— Режим проведения валютных операций, носящий в Украине и без того крайне жесткий характер, с конца 2013 года постепенно ужесточался Национальным банком, обрастая дополнительными запретами и ограничениями.

Например, с октября 2013 года действует требование об обязательной продаже валютной выручки независимо от источников ее поступления (с некоторыми исключениями для ограниченного круга операций). Начиная с 50 %, сумма обязательных для продажи поступлений достигала 100 %, а в сентябре текущего года остановилась на 75 %. В международных сделках, предполагающих использование полученных в иностранной валюте поступлений для дальнейшей оплаты обязательств перед нерезидентами, данное ограничение подвергло получателя-резидента дополнительным рискам, связанным с динамично меняющимся курсом гривны к иностранным валютам.

Новая валютная политика повлияла на различные сферы деятельности, затрагивая интересы как предприятий, так и рядовых граждан. В частности, для последних результатами регуляторных инициатив Национального банка стали сокращение суммы покупки иностранной валюты в одном банковском учреждении до 3000 гривен в течение одного дня, ограничение объема и оснований для осуществления валютных денежных переводов, исключение возможности досрочного возврата сумм депозитов в иностранной валюте, а также, за некоторым исключением, ограничение суммы ежедневной выдачи наличных средств в иностранной валюте с текущих и депозитных счетов в одном банке.

 

— А как отразились нововведения Национального банка на международных инвестициях в Украину?

— В сфере инвестирования были установлены несколько резонансных запретов. Так, иностранные инвесторы лишились возможности возврата за границу средств, полученных по операциям продажи за пределами фондовых бирж ценных бумаг украинских эмитентов (кроме государственных облигаций Украины), а также продажи корпоративных прав юридических лиц, не оформленных акциями. Наложен запрет на возврат за границу иностранному инвестору дивидендов (кроме случаев возврата дивидендов по ценным бумагам, имеющим оборот на фондовых биржах). Национальный банк Украины также запретил большинство операций на основании индивидуальных лицензий НБУ, включая инвестирование за пределы Украины.

Поскольку большинство украинских компаний не являются акционерными обществами, а акции многих акционерных обществ не торгуются на фондовых биржах, вышеупомянутые запреты, безусловно, заморозят либо существенно затормозят активность иностранных инвесторов в Украине на весь период их действия. Кроме того, на практике эти запреты вынуждают проводить сделки по переходу корпоративных прав в украинских компаниях за пределами страны в юрисдикции с более благоприятным валютным регулированием. С другой стороны, возникает вопрос о готовности потенциального инвестора вкладывать средства в условиях невозможности получения доходов от деятельности его украинских предприятий. Таким образом, до отмены вышеупомянутых запретов международные операции с корпоративными правами в Украине будут, по всей вероятности, ограничены внутригрупповыми переходами.

 

— А как НБУ пытается влиять на ситуацию в сфере привлечения кредитов за рубежом?

— Начиная с 6 февраля 2014 года Национальный банк постепенно ужесточал режим валютных операций по договорам, предусматривающим кредиты (займы) от нерезидентов. В частности, согласно постановлению правления НБУ № 49, была запрещена покупка иностранной валюты с целью досрочного исполнения обязательств по кредитным договорам и договорам займа. Данный запрет тем не менее не распространялся на досрочное исполнение украинскими заемщиками обязательств за счет собственных средств в иностранной валюте.

Вслед за этим правление НБУ другим постановлением усилило существующее ограничение требованием о том, чтобы погашение кредитов (займов), а также обязательные платежи по договорам с нерезидентами осуществлялись в сроки, предусмотренные соответствующими договорами. Данное требование фактически представляет собой запрет досрочных платежей, включая собственные валютные средства заемщиков. На основании запрета досрочных платежей НБУ принял решение не проводить регистрацию изменений к договорам с кредиторами-нерезидентами, предусматривающим сокращение срока исполнения заемщиками своих обязательств.

При этом НБУ может применять санкции к банковским учреждениям, проводящим промежуточные платежи по кредитам (займам), если соответствующие платежи осуществляются с опережением графика. Такой график содержится в документе (уведомлении), который подается заемщиком в связи с обязательной регистрацией кредитного договора (договора займа) в НБУ. Причем ранее, до запрета досрочных платежей, соответствующие графики имели необязательный характер и использовались для расчета процентных платежей по кредиту. Данная мера применяется ко всем действующим кредитным договорам, в том числе и договорам, подписанным до ее введения.

При благоприятном для кредитора развитии ситуации запрет досрочных платежей может толковаться как применяемый только к заемщику. То есть кредитор сможет объявить кредит и любые платежи в связи с ним подлежащими немедленной уплате по причине наступления определенных предусмотренных кредитным договором обстоятельств (например, положениями о переходе контроля, последствиях неисполнения обязательств и прочими). Вместе с тем уполномоченный банк, обслуживающий платежи по кредитному договору, может применить ограничительное толкование, при котором запрет досрочных платежей является основанием для отказа в покупке иностранной валюты и перечислении ее с целью осуществления досрочного погашения как в добровольном порядке, так и по соответствующему требованию кредитора.

 

— Как инвесторы реагируют на такие регуляторные инициативы НБУ?

— В целом после восьми месяцев действия запрета досрочных платежей можно говорить о его отрицательном влиянии на готовность иностранных кредиторов финансировать украинские компании. Следует также отметить, что запрет досрочных платежей сказывается не только на кредитах как механизме заимствования, но и на корпоративных займах, активно использующихся в качестве инструмента внутригруппового распределения ресурсов компаниями, имеющими связанных лиц за пределами Украины.

Если же рассматривать ситуацию более широко, длительный «мораторий», которому в результате ограничений подвергаются привычные валютные операции, никак не может способствовать привлечению финансирования отечественными компаниями от иностранных партнеров и инвесторов. Из нормативно-правовых актов НБУ следует, что данные запретительные и ограничительные меры носят временный характер. Остается надеяться на то, что обстоятельства, в связи с которыми они вводились, изменятся в ближайшее время и соответствующие меры будут максимально краткосрочными.