– Чем можно объяснить увеличение количества сделок покупки/продажи активов (M&A) в медиасфере в 2013 году?

– Активизации в этом секторе способствовало появление новых активных игроков: они существенно оживили рынок M&A в целом, продемонстрировав свой интерес к активам в различных сферах. К тому же медиабизнес остается перспективным для инвестирования: существует ряд предпосылок для роста в этом сегменте. Уже сейчас некоторые медиаактивы способны генерировать прибыль. Еще одним объяснением такого всплеска является желание текущих владельцев медиахолдингов сменить профиль деятельности.

– Инвесторам интересны целые медиагруппы или отдельные СМИ: печатные издания, интернет-ресурсы, телевизионные каналы, радиостанции?

– Сейчас постепенно ослабевают позиции радиовещания, при этом стремительно увеличивается проникновение интернета, поэтому наиболее интересными и выгодными активами для потенциальных покупателей являются печатные издания и интернет-ресурсы, а также телевизионные каналы. Такие активы имеют наибольшую аудиторию и, соответственно, являются основной ценностью при определении стоимости медиагруппы. Например, стоимость сделки по приобретению U. A. Inter Media Group, в состав которой преимущественно входят именно телевизионные каналы, превысила $ 1 млрд. Что касается покупателей, то им, естественно, интересны лишь отдельные, самые известные СМИ или издания с наибольшим тиражом. Более того, иногда интерес к определенным изданиям или телеканалам в рамках медиагруппы обуславливает покупку всех активов группы: продавцам невыгодно избавляться от наиболее ценных активов. Ведь в таком случае они остаются с неликвидными, зачастую даже убыточными изданиями, привлекательность которых для рекламодателей очень низкая.

– Что для покупателей более важно: бренд СМИ или же наличие определенных лицензий?

– Бренд практически всегда является определяющим. Если покупатель вкладывает средства на короткий срок и в перспективе не исключает возможности продажи актива, то его главная задача – получать прибыль уже с первых месяцев после закрытия сделки. Именно поэтому инвесторы предпочитают бренды, давно известные потребителю. Как правило, это популярные СМИ – основные рекламные площадки, обладающие большим доверием со стороны аудитории.

Наличие лицензии на вещание или свидетельства о регистрации средства массовой информации является лишь условием для ведения бизнеса. Покупка малоизвестных компаний, имеющих такие разрешения, требует значительных усилий и дополнительных инвестиций для вывода на рынок и завоевания доли. Если же говорить о лицензии на издание определенного СМИ, например Vogue или Forbes, то само лицензионное соглашение гарантирует наличие бренда, без которого актив просто не будет существовать. Например, при продаже группы “Украинский Медиа Холдинг” и U. A. Inter Media Group покупатели были заинтересованы лишь в нескольких известных брендах, однако приобретали всю группу компаний.

– Какими сделками запомнится этот год?

– “Украинский Медиа Холдинг”, в который входят “Корреспондент”, “Комсомольская правда”, Forbes, Vogue, “Теленеделя”, был продан группе ВЕТЭК. Новым собственником U. A. Inter Media Group (телеканалы “Интер”, “Энтер-фильм”, “Энтер-музыка”, K1, К2, “Мегаспорт”, НТН) стала Group DF. Кроме того, холдинговая компания Бориса Кауфмана и Александра Грановского Vertex United приобрела журнал “Фокус”. Сейчас готовится к продаже холдинг Evolution Media, в который входят издания “Комментарии” и Kyiv Weekly.

– Ваша фирма сопровождала какие-либо из этих проектов?

– Мы были основным советником Бориса Ложкина и других акционеров группы “Украинский Медиа Холдинг”. Наши юристы занимались полным сопровождением сделки, в том числе ее структурированием, подготовкой активов и всей договорной документации, оказывали помощь в выкупе акций портфельных инвесторов. Уникальность сделки обусловлена как спецификой медиабизнеса в целом, так и одновременным выкупом акций миноритариев в компаниях разного уровня, а также урегулированием спора с одним из миноритарных акционеров. При этом сама сделка проводилась в довольно сжатые сроки.

–С какими сложностями обычно сопряжена смена собственников медиаактивов?

– Подобные сделки являются “тонкой материей”. Во-первых, для них характерны все сложности, связанные с приобретением больших групп компаний: необходимость проведения комплексного юридического и финансового аудита, а также получения регуляторных разрешений. Добавляет проблем и мультиюрисдикционность групп. Любая сделка с медиаактивами имеет дополнительные особенности, среди которых – вопрос действительности лицензионных соглашений. Как правило, известные иностранные издания, входящие в состав приобретаемых медиахолдингов, являются одним из ключевых активов. Поэтому покупатели заинтересованы в действительности лицензионных соглашений и после закрытия сделки. Однако практически всегда в них прописаны условия об изменении контроля (change of control clauses), согласно которым лицензионные соглашения подлежат немедленному прекращению при смене владельца лицензиата. Получение согласия лицензиара на смену контроля над активом является основным условием завершения сделки. Если такое согласие не получено, стороны могут прописать альтернативные варианты вплоть до исключения актива из сделки с пропорциональным уменьшением цены или даже отказа от сделки в целом, если такой актив является ключевым для покупателя.

Кроме того, для сделок в медиасегменте очень важна конфиденциальность: любой намек на продажу медиаактива может вызвать преждевременный или необоснованный ажиотаж, негативно влияющий на качество актива и процесс продажи.

Есть и технические нюансы. Например, если в результате сделки происходит смена учредителя печатного средства массовой информации, то необходимо получить новое свидетельство СМИ. Для этого нужно обратиться в Государственную регистрационную службу Украины, если регистрируется печатное издание общегосударственной, региональной или зарубежной сферы распространения. Регистрацией СМИ местной сферы распространения занимаются структурные подразделения главных управлений юстиции.

Не менее значимым аспектом при продаже СМИ является и “фактор редакции”: уникальный коллектив журналистов, обеспечивающий качество контента, является чрезвычайно важным активом. Решение журналистов покинуть коллектив может снизить привлекательность того или иного СМИ для аудитории.

– Из чего, по вашему мнению, формируется стоимость медиаактива?

– Единых критериев оценки нет. Сумма сделки определяется лишь во время переговоров между сторонами с учетом целого ряда факторов. Учитываются ожидания сторон, наличие альтернативных покупателей, желание продавца или покупателя закрыть сделку в более сжатые сроки. Большое значение имеют результаты юридического и финансового аудита. Фактически именно они определяют качество приобретаемого актива. В расчет также берутся такие показатели, как бренд либо же набор брендов, целевая аудитория СМИ и ее размер, тираж, наличие рекламных контрактов, лицензионных соглашений и их сроки действия. Безусловно, не все критерии можно оцифровать при определении стоимости актива. Поэтому при оценке объектов интеллектуальной собственности используется рыночный подход, при котором стороны отталкиваются от определенного уровня цен, установленного при проведении других сделок в медиасекторе.