Объемы иностранных и прямых инвестиций на Укра­ину в настоящий момент могут быть ниже, чем ранее, по известным всем причинам — мировой кризис, потенциальные последствия возможного выхода Гре­ции из Еврозоны, ухудшающаяся (во всяком случае, воспринимаемая таковой) среда ведения бизнеса на Украине и т.д. Естес­твен­но, человеку в таких обстоятельствах свойственно приходить к выводу, что «вот и все — ситуация никогда уже не исправится». Но многие страны, которые когда-либо побывали в подобном состоянии, смогли уже доказать, что в итоге можно все изменить. На это просто нужно время.

А пока собственники и руководители могут воспользоваться возможностью привести свои предприятия в наилучшую форму, для того чтобы максимально увеличить их продажную стоимость на случай, если/когда придет время их продавать. Шаги, которые необходимо предпринять для этого, будут зависеть от способа продажи таких предприятий. К примеру, при первоначальном публичном размещении акций (IPO) на международной фондовой бирже к эмитенту, скорее всего, будут применяться более высокие стандарты, однако в большинстве случаев конкретные шаги, в основном стандартные, независимо от того, отдается предпочтение IPO или частной продаже.

Поэтому продавцам не стоит забывать о пяти основных этапах, которые необходимо пройти компании, чтобы успешно провести процедуру слияния или поглощения.

Надежный аудит

Аудиторские проверки компании необходимо проводить задействуя фирмы, которые пользуются хорошей репутацией, и обязательно по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Некоторые частные компании отказываются от проведения проверок из-за высокой стоимости таких услуг и дополнительного объема работы для компании. Однако это неправильно. Проверка отчетности компании внешними аудиторами дает дополнительное подтверждение ее надежности, а стоимость проведения аудиторской проверки должна компенсироваться более высокой стоимостью компании в будущем.

Уйти от единого управления

Нельзя упускать возможность улучшить систему корпоративного управления компании. На Западе компании (особенно, зарегистрированные на международных фондовых биржах) производят более благоприятное впечатление, если их управление рассматривается в долгосрочной перспективе для интересов компании (в отличие от управления с целью получения краткосрочных выгод для отдельно взятого акционера или менеджера, например). Этого можно достичь, внедрив различные принципы «рекомендованного корпоративного управления». На­пример, нельзя допускать, чтобы компания чрезмерно зависела от одного директора/генерального директора. Приня­тие решений должно происходить на уровне коллегиального совета, в который будет входить больше неисполнительных (то есть независимых), чем исполнительных директоров.

Избежать коррупции

Также следует внедрить в компании политику, предусматривающую запрет на дачу взяток или совершение иных противоправных действий. Нельзя закрывать глаза на существующие факты и притворяться, что на Украине не существует коррупции. Но, учитывая различные законы о борьбе с коррупцией, применяющиеся в разных странах (Закон США о борьбе с коррупцией во внешнеэкономической деятельности (FCPA) и Закон Великобритании о борьбе со взяточничеством (Bribery Act)), а также собственное законодательство Укра­ины о борьбе с коррупцией, иностранным инвесторам понадобится уверенность в том, что компания, по крайней мере, делает все от нее зависящее для того, чтобы играть по правилам. Введение антикоррупционной политики обязательно поможет создать благоприятное впечатление о компании.

Документы по полочкам

Целесообразно привести в порядок документацию. Одна из наиболее частых причин задержек при проведении сделок слияния и поглощения — это то, что юридический аудит занимает больше времени, чем должен. Эта ситуация связана с тем, что часто отсутствуют важные документы или требуется много времени, чтобы их найти. В начале почти каждой сделки уверяют, что «все необходимые документы находятся в информационной комнате и доступны для изучения». В реальности же это случается очень редко — всегда обнаруживается недостаток большого количества документов, и это приводит к задержкам и увеличению затрат как для покупателя, так и для продавца. Более того, плохо организованная информационная комната создает впечатление, что управление в компании находится на низком уровне.

В компании должны быть центр документации и лицо, ответственное за надлежащее архивирование и логически упорядоченное индексирование в реестре каждого документа и разрешения, имеющего отношение к компании. А лучше всего воспользоваться услугами юридической фирмы, имеющей хорошую репутацию, которая поможет преобразовать информационную комнату в формат, приемлемый для восприятия инвестором, и подготовить отчет о проведении юридического аудита продавцов. Такой отчет рассылается потенциальным инвесторам. Как правило, это приводит к более быстрому и эффективному процессу продажи компании, чем когда каждый отдельный инвестор проводит собственный юридический аудит. Составить отчет, в котором изложены юридические аспекты деятельности компании, порой бывает несколько затруднительно, однако, с точки зрения эффективности затрат, в случае его правильной подготовки он сможет ускорить процедуру продажи компании в будущем (возможно, даже по более высокой стоимости).

Осторожность не повредит

Следует также быть осторожным при выборе лиц, с которыми будут вестись переговоры относительно потенциальной продажи. Необходимо всегда подписывать соглашение о неразглашении информации с потенциальными покупателями перед тем, как раскрывать конфиденциальную информацию. Кроме того, важно убедиться в том, что в переговорах задействованы только те лица внутри компании, которым действительно необходимо знать о готовящейся сделке. Иначе тот факт, что компания «выставлена на продажу», может деморализовать руководителей и сотрудников, которые (напрасно или нет) начнут беспокоиться о том, как этот факт повлияет на их работу. На практике продажа компании создает дополнительный объем работы для руководителей и сотрудников, которые будут задействованы в этом процессе. Поэтому будет разумным обеспечить для них надлежащую мотивацию.

КОНЛОН Грэм — партнер, руководитель практики слияния и поглощения и фондов прямых инвестиций CMS Cameron McKenna, г. Киев

---

Мнения

Избавиться от лишнего

Александр БОНДАРЬ,
юрист ЮФ «Гвоздий и Оберкович»

Под подготовкой к продаже компании следует понимать выполнение ряда мероприятий, направленных на увеличение стоимости компании.

В первую очередь, необходимо привести компанию к тому стандарту, который, как правило, составляет предварительные условия договора купли-продажи компании, части в ней или приобретение инвестором корпоративных облигаций. До заключения самого договора стороны обуславливают такие условия в протоколах.

Кроме того, компании стоит закрыть все текущие тяжбы в судах и в арбитражах, а также свести до минимума спорные ситуации, которые могут перерасти в тяжбы.

Собственникам компании следует консолидировать профильные активы, из которых состоит ее стоимость.

Компания должна формализовать все договоренности с контрагентами, сбалансировать формальную часть со стратегией финансирования, в том числе и прекратить договоры кредитования или займа со связанными лицами, по возможности избавиться от обременений и финансовых обязательств без ущерба для продолжения производственного/коммерческого цикла. Налаженное производственное финансирование как раз будет одним из тех активов, которые увеличивают стоимость компании.

В случаях с акционерными обществами важно соответствовать требованиям нового Закона Украины «Об акционерных обществах», что на практике в основном сводится к переводу акций из документарной формы в электронную и приведению всех корпоративных документов к новым стандартам.

Оценка рисков

Богдан ШАПОВАЛ,
партнер ЮК Jurimex

Не секрет, что основная цель, которую преследует любой продавец или бизнесмен, желающие привлечь дополнительный капитал в свой бизнес, — это, соответственно, максимальная цена продажи актива и наибольший объем инвестиций. Для покупателя и инвестора же главное — заполучить желаемый актив как можно дешевле и без рисков (или, по крайней мере, с минимальным риском). Сгладить этот антагонизм возможно с помощью проведения due diligence (в том числе legal due diligence — ldd) актива, предполагаемого к продаже. Цель ldd — предупредить возможные юридические препятствия в ходе передачи бизнеса, сделать продаваемый бизнес максимально прозрачным для покупателя. Результаты проведенного ldd также позволят сформировать (оценить) стоимость бизнеса и его привлекательность. Помимо этого, ldd дает возможность продавцу выявить слабые места в деятельности компании, которые, в свою очередь, снижают рыночную стоимость бизнеса, а покупателю — оценить риски (в том числе юридические) приобретения такого актива.

Таким образом, ldd деятельности компании (бизнеса) в настоящее время является объективной необходимостью при предпродажной подготовке бизнеса или привлечении дополнительных инвестиций.