Еженедельная газета «Юридическая практика»
Сегодня 21 ноября 2018 года, 03:44

Генеральный партнер 2018 года

Адвокатское Бюро Гречковского - генеральный партнер газеты Юридическая практика в 2015 году
Еженедельная газета «Юридическая практика»
← Лента новостей

О нюансах M&A-сделок с участием фондов прямого инвестирования рассказал преподаватель Legal High School Николай Стеценко

С лекцией в Школе корпоративного права и M&A в рамках Legal High School выступил Николай Стеценко, управляющий партнер ЮФ AVELLUM. Тема его доклада — «Особенности украинских M&A-сделок с участием фондов прямого инвестирования».

Фонды прямых инвестиций (Private Equity Fund) являются очень важными участниками финансового рынка, заявил юрист. Примерами таких фондов в украинских условиях можно назвать Sigma Blazer и Horizon Capital. Фонды прямых инвестиций управляются опытными менеджерами, а объектами инвестирования выступают частные, а не публичные компании. Наибольший интерес для таких фондов представляют компании с потенциалом роста («те, кто входит в топ-10, но может войти и в топ-3 в своей индустрии»). Горизонт инвестирования составляет около семи — десяти лет, после чего фонд продает свою инвестицию. Доходность обычно колеблется в границах 20–40%. «Если доходность не достигается, то менеджеры должны вернуть ежегодно получаемую комиссию», — объяснил выступающий, добавив, что это «худшая ситуация», которая встречается достаточно редко.

Вкладчиками фонда иногда выступают простые граждане, как правило, это опытные инвестиционные субъекты. Вкладчики практически не принимают участия в управлении фондом. Этапы деятельности фонда прямых инвестиций включают поиск инвесторов, инвестирование средств в компании и возврат средств инвесторам путем распродажи активов.

Обращаясь к историческому аспекту возникновения фондов прямых инвестиций, спикер отметил, что расцвет индустрии таких фондов произошел в 80-х годах в США. Важным фактором развития сферы прямого инвестирования стала предоставленная правительством США возможность вложения пенсионными фондами и страховыми компаниями собственных средств в фонды прямых инвестиций, заявил преподаватель Школы корпоративного права и M&A. Множество инвестбанкиров затем ушли в эту сферу.

В состав фонда прямых инвестиций обычно входят:

— управляющий партнер (general partner) — имеет полномочия относительно принятия большинства решений;

— инвестор (limited partner) — его ответственность ограничена.

Николай Стеценко отметил, что такие фонды не будут инвестировать в слишком большие компании, так как они уже достигли предела роста. В нашей стране это крупные предприятия в металлургической отрасли. Как правило, фонды прямых инвестиций приобретают только часть капитала компании.

Какие положительные эффекты оказывают фонды прямых инвестиций на украинский бизнес? «Фонд привносит западное мышление», — заметил г-н Стеценко. Он заставляет акционеров смотреть по-другому на отчетность и нанимать аудиторов (в том числе для оценки финансовых и природоохранных аспектов деятельности). После подобных изменений бизнесу становится легче работать с любыми последующими иностранными инвесторами.

Эксперт советует прописывать в договорах положение о невозможности увеличения уставного капитала без согласия фонда. Для минимизации риска рейдерства нужно прописать в акционерном соглашении необходимость согласования с фондом прямых инвестиций передачи части компании третьим лицам (включая право вето). Под «рейдером» (или «террористом») в данном случае понимаются компании с большим финансовым ресурсом и агрессивными аппетитами.

Важным механизмом обеспечения в корпоративных отношениях станет введение института безотзывной доверенности. Соответствующие поправки вскоре будут внесены в ГК Украины. Новый закон об ООО предоставляет больше диспозитивности, в том числе право вето, что невероятно важно в отношениях между инвесторами. В украинском уставе компании можно будет прописать, что без стопроцентного согласия фундаментальные решения приниматься не могут. Такие положения будут обязательно учитываться в уставе вышестоящей компании: например, в уставе холдинга, находящегося, допустим, на Кипре.

Также г-н Стеценко проанализировал, чем акционерное соглашение отличается от устава. Акционерное соглашение позволяет взыскать убытки, тогда как устав определяет условия признания решений управляющих органов недействительными. Иногда сумма инвестиций оговаривается в акционерном соглашении, которое является конфиденциальным, а не в публично доступном уставе.

Худшим вариантом корпоративного управления в совместном предприятии юрист считает разделение 50/50, что позволяет блокировать принятие решений во многих случаях. Ситуации с участием мажоритарных и миноритарных акционеров решаются проще, считает преподаватель лектор.

Также Николай Стеценко подчеркнул, что в большинстве случаев совместные предприятия подчинены более гибкому иностранному праву, например кипрскому. Кипр имеет «немного подпорченную репутацию» из-за низких налогов в прошлом, но не является офшором. «Пока лучшей альтернативы для холдингов мы не нашли», — уточнил Николай Стеценко. На Британских Виргинских островах и на Каймановых островах налоги ниже, но могут возникнуть проблемы с получением дивидендов. Люксембург и Голландия как страны континентального права имеют более сложное законодательство. «При этом мы не рекомендуем Мальту для основания холдинговой компании, но она подходит для создания торговой компании. Кипр удобнее с точки зрения администрирования и расходов», — заявил юрист.

Кроме того, требования к прозрачности в данной сфере становятся серьезнее. Многие фонды прямых инвестиций пользуются внутренними программами KYC для проверки клиентов. К тому же инвесторами многих фондов выступают международные финансовые институции (например, Международная финансовая корпорация инвестирует в Horizon Capital).

 



Присоединяйтесь к обсуждению!

Автор *
E-mail
Текст *
Осталось
из 1000 символов
* - Поля, обязательные для заполнения.

№ 47 (1091) от 20/11/18 Свежий номер

Трудовое право

№ 47 (1091)
Государство и юристы

Украшение строптивого

Конспект

Разговорный штиль

Отрасли практики

Разрешить сомнения

Тема номера:

Признаться с трудом

Поддерживаете ли вы введение налога на выведенный капитал?

Да, в перспективе это будет эффективней налогообложения прибыли

Да, но только для малого и среднего бизнеса

Нет, для государства это непозволительная роскошь

Ни один закон не искоренит такое явление, как уклонение от уплаты налогов

Ваш собственный вариант ответа или комментарий Вы можете дать по электронной почте voxpopuli@pravo.ua.

"Юридическая практика" в соцсетях
Заказ юридической литературы

ПОДПИСКА