— Создается впечатление, что в Украине невыполнение компанией долговых обязательства в подавляющем большинстве случаев приводит к запуску процедуры банкротства. Почему так мало случаев реструктуризации задолженности?
— Все зависит от размеров бизнеса и финансирования. Крупные компании зачастую не доходят до процедуры банкротства. Если же говорить о классической реструктуризации в соответствии с западными стандартами, то сейчас происходит как минимум пять крупных реструктуризаций. Здесь я имею в виду случаи, когда долг компании превышает $100 млн. В августе этого года была завершена реструктуризация финансово-промышленной группы “Донецксталь”. Она стала первой завершенной долговой реструктуризацией на украинском рынке. На данный момент, насколько мне известно, происходит реструктуризация долгов нескольких крупных украинских промышленных групп, работающих в сферах металлургии, машиностроения и других отраслях.
В случае с крупными задолженностями банкам, которые являются основными кредиторами, неинтересно начинать процедуру банкротства, обращать взыскание на находящееся в залоге имущество и т. п., поскольку продажа или какие-то другие действия с этим имуществом не является для банков приоритетным видом деятельности. Они заинтересованы, чтобы кредитор возвращал тело кредита и платил проценты. При этом банки готовы идти на какие-то уступки и изменение существующих условий, чтобы получить в будущем компенсацию. И примеров такого подхода на рынке сейчас достаточно.
— Имея опыт консультирования в рамках первой завершенной крупной долговой реструктуризации в Украине, могли бы вы рассказать, насколько сложно адаптировать классическую схему реструктуризации к украинским реалиям?
— Естественно, не все западные подходы можно адаптировать к украинским реалиям и законодательным требованиям. Тем не менее наш опыт показывает, что реструктуризация корпоративного долга крупного бизнеса в Украине осуществляется в соответствии с наиболее важными из этих подходов. В большинстве случаев в процессе реструктуризации участвует большое количество кредиторов, каждый из которых преследует свои собственные цели, поэтому встает вопрос о необходимости координации их действий. Для этого обычно используется механизм координационного комитета кредиторов (coordination committee, или steering committee). В такой комитет обычно входят кредиторы с наибольшей суммой долга и опытом участия в подобных сделках. Он осуществляет общую координацию действий всех кредиторов, проводит переговоры с должником и предоставляет рекомендации, не имеющие обязательного характера, более широкому кругу кредиторов.
Александр Курдыдык
В 1996 году окончил Львовский университет имени И. Франко, в 2010-м — Гарвардскую бизнес-школу. В 2002 году начал работать в компании Ernst & Young. В 2005-м перешел в украинский офис DLA Piper, где с 2007 года является партнером. Специализация — корпоративное и банковское право, M&A, долговое финансирование, секьюритизация, проектное финансирование. Сопровождает сделки в сферах энергетики, транспорта и телекоммуникаций. С 2009 года участвует в сопровождении дел по долговой реструктуризации. …
В то же время для разработки и согласования предложения о реструктуризации, а также для его воплощения в жизнь требуется значительное время, в течение которого заемщик должен быть уверен, что кредиторы не будут требовать возврата долга. В свою очередь сами кредиторы также заинтересованы в том, чтобы никто из них не начал процедуру принудительного обращения взыскания на задолженность, поскольку в таком случае остальные кредиторы рискуют остаться ни с чем. Приемлемым для обеих сторон выходом из данной ситуации является заключение договора о моратории (standstill agreement). Согласно этому договору, должник в свою очередь также обязуется не совершать каких-то корпоративных действий — не продавать активы, не проводить корпоративные реструктуризации, не выделять новые активы, не создавать новые юрлица и не изменять бизнес-схемы. При этом до тех пор, пока не улучшится ситуация на рынке, на котором работает должник, не платятся проценты по кредиту и не применяются штрафные санкции.
— Как правило, наиболее крупными кредиторами являются банки, которым, как вы отметили, проще всего реструктуризовать долг. Но есть и другие кредиторы, которые не хотят ждать, пока предприятие сможет выполнять обязательства. Что делать с ними?
— Да, в отличие от банков, такие кредиторы, как, например, держатели облигаций либо торговцы ценными бумагами, не заинтересованы в подобных долгосрочных инвестициях. Аналогично, редко участвуют в процессах реструктуризации коммерческие кредиторы и органы государственной власти. Они в силу разных причин могут индивидуально начинать действия против должника, в том числе и процедуру банкротства.
С такими кредиторами индивидуально договаривается либо должник, либо координационный комитет кредиторов. Например, понимая, что с кредитором нельзя договориться, комитет может выделить должнику своего рода поддерживающий кредит для расчетов с держателем долга. Или же, если речь идет о держателе облигаций, может быть принято решение о специальных выплатах по облигациям.
— Какие еще есть специфические моменты при работе с кредиторами в условиях реструктуризации?
— Использование тех или иных методов существенно отличается в зависимости от отрасли, а также специфики деятельности конкретного должника и кредиторов. Например, банки, как правило, негативно воспринимают предложения о конвертации долга в акции, поскольку предпочитают получить оплату денежными средствами. Отсрочка процентных платежей также часто отвергается, поскольку возможность регулярной уплаты процентов воспринимается банками как ключевой элемент жизнеспособности компании. В то же время небанковские кредиторы могут предпочесть конвертировать часть или весь долг в капитал компании и таким образом получить над ней полный или частичный контроль.
— Иностранные клиенты не всегда воспринимают особенности отечественных методов реструктуризации. Какие привычные для них механизмы у нас не работают или применяются частично?
— Некоторые инструменты, традиционно применяемые в Великобритании или ЕС, могут иметь только ограниченное исполнение в Украине. Например, соглашение о переносе срока погашения основного долга, которое заключается между всеми кредиторами и должниками и имеет преимущество над всеми индивидуальными кредитными договорами, нельзя применить в отношении некоторых видов кредитования, в частности международных кредитных договоров, которые должны регистрироваться в НБУ. Точно так же механизм совместного обеспечения с привлечением доверительного управляющего или агента может не иметь законной силы и требует значительной проработки. Залог банковского счета, используемый для кассового контроля, а также другие инструменты объединения денежных средств также имеют ограниченное исполнение в соответствии с украинскими законами. В то же время с некоторыми изменениями и исключениями международные подходы к финансовой реструктуризации могут успешно применяться и в Украине.
© Юридична практика, 1997-2024. Всі права захищені
Кількість адвокатських балів | Вартість |
---|---|
Відеокурс з адвокатської етики | 650 грн |
10 адвокатських балів (включаючи 2 бали за курс з адвокатської етики) | 2200 грн |
16 адвокатських балів (включаючи 2 бали за курс з адвокатської етики) | 3500 грн |
8 адвокатських балів (без адвокатської етики) | 1800 грн |
Щодо додаткової інформації
Email: [email protected]
Тел. +38 (050) 449-01-09
Пожалуйста, подождите…